最新内幕曝光: 7天逆回购利率四年来首次下调 业内预计降息周期开启

  民生银行首席宏观研究员温彬表示,央行下调逆回购利率是加强逆周期调节具体体现。华泰证券张继强团队认为,物价上涨只是阶段性扰动因素,稳增长仍是货币政策调控重点,公开市场操作利率下降有助于稳定政策预期。

  经验表明,MLF利率与央行逆回购利率,通常维持相对固定的利差,联动性较强。此前,对此次央行逆回购利率是否会随着MLF利率下调而调整,市场人士曾有不同看法。

  多位市场人士也认为,MLF和逆回购是当前央行开展公开市场操作、投放基础货币的两大主力工具,期限一长一短,被视为央行政策利率体系关键指标。从MLF到逆回购,公开市场操作“降息”接踵而至,央行频频出手,重塑市场对货币政策的预期。

  “金融机构很大一块负债是金融负债,例如我国中型银行金融负债占比达40%,而金融负债的成本和短端市场利率的走势密切相关。在存款利率本身处于低位、难以下调的情况下,要降低金融机构负债端成本,边际上能降的就是短端资金利率。”中泰证券在研报中指出,要引导短端利率继续下行的话,就需要下调更具指导意义的逆回购操作利率。在当前的货币政策调控框架下,不降逆回购利率的降息,其实都近似于“假”降息。

  西南证券报告也认为,从降成本的角度来看,央行会将货币政策操作重心放在MLF利率上,会先动MLF利率,再动OMO。因而央行在11月5日下调1年期MLF利率5bps后,在11月8日央行跟随下调OMO利率5bps。因此观察货币政策变化需要重点关注MLF利率。此外,当前MLF利率依然高于同期限的市场利率,而OMO利率低于同期限的市场利率中枢。7月以来DR007利率中枢为2.6%,要高于7天OMO5bps。而自2019年2月以来1年期MLF均要高过1年期SHIBOR。从这个角度也能看出,央行货币政策操作重心将放在MLF上,OMO主要是跟随MLF调整。MLF反应的货币政策信号意义更强。

  央行11月18日发布的公告显示,当日开展1800亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率为2.5%,较此前下调5个基点。业内人士认为,这是央行在本月初下调MLF操作利率以来,开展的又一项超出一些市场人士预期的货币政策操作。数据显示,此前1年期MLF利率下调是2016年6月以来首次,此次7天期央行逆回购利率下调则是2015年10月以来首次。

  但一部分金融机构更关注金融机构的资金面状况,作为与金融机构负债端密不可分的短期融资利率,7天逆回购的操作利率或许更能反映出央行引导利率下行的决心。

  中国经济网编者按:昨日,央行公开市场7天期逆回购操作利率下调5个基点至2.5%,出现了四年多以来首次下调,与本月初中期借贷便利(MLF)利率下调相呼应。分析人士认为,融易快讯,公开市场操作“降息”接踵而至,突出稳增长在当前宏观调控中的重要地位,重塑市场预期。公开市场操作利率下降配合贷款市场报价利率(LPR)改革,有助于促进社会融资成本降低。在稳增长、降成本见到明显成效之前,公开市场操作利率下调应不会一步到位,更可能呈碎步缓降态势。 

  该机构还认为,今年以来,美联储为应对经济下滑的压力,已经连续三次降息。而我国央行在今年四季度选择跟进,未来中美货币周期将逐渐走向吻合,央行在今年年底或者明年年初将进一步降息。

  一位银行业人士指出,相较于OMO(公开市场操作)逆回购等短期资金供给而言,MLF和TMLF(定向中期借贷便利)对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。“毕竟资金面的紧张趋势是一个长期问题。”

  长短搭配全面降利率为企业减负 

  分析人士认为,为使融资成本明显下降,公开市场操作利率、LPR仍可能碎步下行,通过调整节奏和幅度,实现多种目标平衡。

  展望后市,央行在3季度货币政策执行报告中删除“闸门”的表述,并表示要加强逆周期调节力度,因而总体货币政策基调依然偏宽松。

  中信证券表示,近期CPI数据超出市场预期,但是只是因为猪肉价格引发的结构性通胀造成,核心CPI和PPI都处于略微通缩状态,总体可控。在我国经济转型过程中,降低实体经济融资成本才是当务之急,三季度的贷款加权利率保持略微上升的趋势,反映实体经济融资成本依旧较高,因此央行有必要通过下调MLF与OMO利率来引导实体信贷利率的下行。

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